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[如何配股]年底还有大风浪,现在只是预演

管理员 配资开户 2021年04月26日

黄金的走势也让人非常有启发。黄金是抗通胀的,结果在流动性狂潮里,结果黄金只在初期涨了一些,后来就平静下来了,现在涨势有限。同样在流动性宽松的情况下,比特币却翻倍了。

那么再看今年,货币政策指标没有给出具体的数字,但今年政府工作报告明确提出,广义货币增速跟社融总量要与名义GDP保持匹配。

美国的刺激政策跟中国完全不能同日而语国际黄金期货价格,不是一个量级的。美国大概拿出了相当于GDP 20%的财政刺激package,同时进行大量的货币供应,美联储的资产负债表接近翻倍,而且到现在也没有任何退出的迹象。

除了财政政策,就是大家最为关心的货币政策。

“历史上出现‘抱团取暖’放松或者是瓦解的情况,通常是总量流动性出了拐点。”

[如何配股]年底还有大风浪,现在只是预演

影响风险资产定价的主要是三个因素:首先是基本面,也就是宏观因素,影响股票的EPS(每股盈余);

滞胀环境下,大类资产的表现乏善可陈。股权类资产的配置风格和板块要做一些优化。我们认为今年股票的估值可能会出现一定的调整,大家会更看重基本面复苏的股票。

考虑到通胀以及流动性的边际收缩,我目前对债券持观望态度。考虑到利率可能还会有波动,甚至是上升,等到政策调整、经济慢慢找到它的平衡点以后再做配置也来得及。

最后是风险偏好,当风险偏好上升的时候,大家会有胃口去配置高风险的资产,比如股票、地产、大宗商品等,风险偏好下降的时候,大家更愿意flight to quality,配置国债、黄金等比较稳定的资产。

01 政策“不转急弯” 经济增速“6以上”

今年整个宏观环境的关键词为——复苏。

我觉得中国市场的第一阶段的反应,应该是预期到可能出现的财政跟货币政策的转弯,所以对经济增速的预期也会有所调节。我觉得,全年7左右的实际增速应当是比较合理的。

所以我们觉得,近期“抱团股”的瓦解,可能就是因为市场看到了这一点。我们也研究过,历史上出现“抱团取暖”放松或者是瓦解的情况,通常是总量流动性出了拐点。

为什么?比特币不仅有对抗流动性的功能,还代表了新的科技跟想象空间。比特币就像科技渣男,bling bling的,非常闪耀。黄金应该说是一个千年备胎。它确实具有价值属性,几千年大家都用它做货币,但是它的增值相对比较慢。科技股和价值股也可以做与此类似的比较。

确实,现在是套期交易的高潮,有大量的外币、美元、欧元、日元的流动性,源源不断地进入到人民币的体系和中国的外汇储备。

今年两会确定的经济增长目标叫做6以上。这是什么意思?

我们今天也将基于这三个方面,来讨论近期的宏观热点事件,以及它对大类配置的影响。

“今年只有0.5个百分点的冗余流动性,资产价格肯定会消胀。”

热钱的进入助推了我们资产价格的上升,看似是好事,其实不是特别有利,一方面海外资金用贬值的货币购买我们的出口物资,另一方面也是在抢占中国的核心资产。外围流动性来的时候大家都很爽,但是退出的时候就是一地鸡毛。

以下是华尔街见闻整理的精华内容,分享给大家:

我们持续看好黄金。虽然它现在受制于比特币,我觉得从中期来看,黄金还会有升值空间。返回搜狐,查看更多

那么再看看美股的经历。美股科技股去年可以说是戴维斯双击,为什么?因为在疫情之下,线下的场景消失了,线上巨头不光是市场份额、盈利在增长,流动性也空前充沛,所以其估值就冲到了顶峰。

财政政策方面,最新的文件显示,今年的财政赤字率按照3.2%左右安排,去年为3.6%。同时,去年发行的1万亿元抗疫特别国债,今年就没有了。财政政策是在突破的,当然突破的力度是一个缓释的过程。

“根据疫苗推广进度,今年三、四季度美国经济就会重回正轨,如果油门(财政和货币政策)不收,经济就会迅速过热, cpi、ppi一定会快速上行。这个情况可能会在今年年底发生,对全球资本市场形成非常大的冲击,当下的情况最多只是一种预演。”

去年全球杠杆率迅速上升,中国也攀升了20个百分点。

上文说过,市场是非常热情的,觉得今年的经济增速会有8,经济基本面和EPS非常强劲。而(官方低于市场预期的)目标增速的表态,可能意味着财政和货币政策都会呈现不断收缩的状态。

在这种情况下,我们就能理解,什么叫做6以上的经济增速目标。6是一个下限。在财政政策、货币政策缓慢退出的情况下,经济增速肯定会有一定程度的下滑。在6之上,我可以踩一些货币跟财政刺激政策的刹车。到了6或者低于6以下,我要稍微给一点油,这就是我们对“不转急弯”的理解。

我们觉得,从中期来看,科技类资产要经过比较重要的调整以后,依然是一个非常好的配置窗口。这次两会讨论了十四五规划跟2035规划。我们认真阅读了这两份规划,认为在中期5至10年的范围里,一系列的中国的核心资产有巨大的上升和表现机会。

而今年货币政策的的表述是稳杠杆。如果m2的增速大于名义GDP增速,经济体在加杠杆;m2增速低于名义GDP增速,则是去杠杆;稳杠杆的话,我们觉得大概就是1:1左右。

然后是利率和流动性,影响股票的估值和市盈率;

03 今年几乎没有冗余流动性, 资产价格会消胀

去年的话大家肯定不是时间的朋友,因为过去一年实体经济过得非常艰辛。大家并没有做时间的朋友,做的是印钞机的朋友。

“同样具有抗通胀功能,黄金涨势有限,比特币却翻了倍。比特币就像科技渣男,黄金则是千年备胎。”

06 科技类资产中期仍有巨大上升机会

风险偏好总体是温和上升的。如果今年疫情修复、地缘政治相对风平浪静的话,风险偏好相对是比较中性的。

美联储今年制定了2%的平均通胀目标。这是一个比较的宽松的范围,意味着在2%向上和向下的波段,美国仍然是执行宽松的政策。

对此,我们的理解是,无论如何,弯可能还是要转的,也就是说财政政策跟货币政策一定程度的退出是必然的,只不过退出的力度基本可控。

04 外围流动性来的时候都很爽, 退出时一地鸡毛

外围的流动性很充沛,会不会涌入?

邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理,中国首席经济学家论坛理事

从杠杆率的角度来看,我们也不能对流动性太过乐观。

“去年有8个点的冗余流动性,这部分钱没有进入到实体经济,而是进入到资产的领域,去制造价格泡沫。”

市场普遍看好大宗商品,我们也觉得存在着一定的机会。等到通胀压力较大,货币政策快速调整的时候,大宗商品的行情可能才会告一个段落。

什么叫匹配?我们觉得一比一算是匹配的基准。我们可以推算一下:

“我觉得,全年7左右的实际增速是比较合理的。”

11%的m2增速减去3%的GDP名义增速,也就是去年供应了8%的冗余流动性。所谓冗余流动性,就是这部分钱没有进入到实体经济,而是进入到资产的领域,去制造价格泡沫。

02 美国通胀影响: 年底还有大风浪,现在只是预演

在外围市场,通胀也是一个特别重要的话题,特别是美国市场近期剧烈波动,就是因为通胀预期上升。

要知道,去年的经济增速只有2.3,基数较小,而市场对今年经济复苏力度的预期是相当高的,著名的国际组织IMF预测今年中国经济增速接近8。这时候设定一个6以上的增长目标的话,它的含义是非常丰富的。

“科技类资产要经过比较重要的调整以后,依然是一个非常好的配置窗口。从中期来看,中国的核心资产仍有巨大的上升机会。”

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